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企业战略制定必需的企业价值分析法

来源:商翼云皇冠体育平台  时间:2014-09-14

适用范围:

企业价值评估,并购,股权转让,企业股权投资与投资后管理,企业战略策划等相关重大决策

企业价值评估方法:

收益法:即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值,其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的主要方法包括贴现现金流量法(DCF)、内部收益率法(IRR)、CAPM模型和EVA估价法等。其中,EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×(投资资本回报率-加权平均资本成本率)。

成本法:在目标企业资产负债表的基础上,通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本(成本加和)法。

市场法:将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。

企业价值评估的适用:

 

收益法关注企业的盈利潜力,考虑未来收入的时间价值,对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。

成本法则是切实考虑企业现有资产负债,是对企业目前价值的真实评估,所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业,以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时,适宜用成本法进行评估。重置成本法最基本的原理类似于等式“1+1=2”,认为企业价值就是各个单项资产的简单加总。因此该方法的一个重大缺陷是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。也就是说在企业经营的过程中,往往是“1+1〉2”,企业的整体价值是要大于单项资产评估值的加总的。市场法将评估重点从企业本身转移至行业,完成了评估方法由内及外的转变。

市场法的本质在于寻求合适标杆进行横向比较,在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下,市场法的应用优势凸显。然而,现实中又难以找到相同风险和结构的目标。因此,参考企业比较法和并购案例比较法一般都会按照多重维度对企业价值表现的不同方面进行拆分,并根据每一部分与整体价值的相关性强弱确定权重。即被评估企业价值=(a×被评估企业维度1/标杆企业维度1+b×被评估企业维度2/标杆企业维度2+…)×标杆企业价值。

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企业价值分析法的四要素

上述企业价值评估只是为企业价值分析提供一个参考。因为在资本交易下的企业价值往往要根据一定参考标准进行分析,方法用错了企业评估价值往往也会差异巨大。企业价值评估的数据一定程度上反映了企业价值,然而笔者实践中发现很多企业的价值被高估,同时不少企业的价值被严重低估。到底企业价值分析法从哪几个维度进行判断呢?

1、企业的风险大小,即企业的商业风险,财税风险,法律风险以及运营风险

2、企业数字管理的质量,即通常所说的财务报表表现出来的比率,数额等数字是否使投资人和企业管理者满意

3、企业内部控制的质量,即企业内部财务,法律,管理的控制水平,控制水平的好坏一方面决定了企业潜在风险的大小,另外一方面决定了企业财务数据的真实性,企业管理水平和企业文化

4、企业组织及绩效管理体系的完善性,即公司自上而下的组织结构是否合理,绩效管理是否能够围绕目标-措施-评估检查-奖惩-目标改善这样的逻辑体系去完成的。

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